“大而不倒”幻覺與金字塔控股結(jié)構(gòu)下的“預算軟約束”

摘要： 在非金融企業(yè)集團債務(wù)暴雷折射出的“大而不倒”現(xiàn)象引發(fā)持續(xù)關(guān)注的背景下，本文構(gòu)建金字塔控股結(jié)構(gòu)影響企業(yè)杠桿率的銀行貸款理論模型，使用A股非金融非國有上市公司樣本，揭示了金字塔控股結(jié)構(gòu)下的獨特“預算軟約束”現(xiàn)象及其帶來的大而不倒幻覺。隨著金字塔結(jié)構(gòu)復雜程度的提高，上市公司杠桿率和過度負債水平顯著提高。金字塔結(jié)構(gòu)通過預算軟約束下的信貸扭曲膨脹機制發(fā)揮作用。金字塔控股結(jié)構(gòu)降低了企業(yè)短期... （共34頁）